金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的(一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年(nián)，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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