核心观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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