近(jìn)日，国(guó)内上市(shì)交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后(hòu)的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加上本期公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基金投资策略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性(xìng迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名)。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国(guó)加(jiā)息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环(huán)境(jìng)对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议(yì)择(zé)机积极配置。

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