金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)京j属于北京哪个区的车发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模京j属于北京哪个区的车转为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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