居民融资需求却难有(yǒu)定论，表(biǎo)观上，居民融资服(fú)务(wù)于消费和购房行为，但在持续回(huí)暖2个月后，4月居民新增融资再(zài)度(dù)转为同比(bǐ)收缩(suō)。实质上，居民(mín)行为取决(jué)于收入预期和负债强度，而当(dāng)前居民就业和收(shōu)入明显分化，边际消费倾向(xiàng)较强的青年群体，失业率持续处于接近(jìn)20％的历(lì)史高位，拖(tuō)累(lèi)居民(mín)部门预期改善。

　　二是，资金从企业部门(mén)持续流(liú)向居民部门，而居民部门向企业部门的(de)回(huí)流明显(xiǎn)乏力。M1同比(bǐ)增速（6MMA）已持续收(shōu)缩6个月，而M2同比(bǐ)增速（6MMA）却(què)已持(chí)续扩(kuò)张19个月(yuè)。M1与M2增速的背(bèi)离，存在两重可能性，一是，资金(jīn)从企业活期账户向定(dìng)期账户(hù)转移；二是，资金从企(qǐ)业(yè)账户向(xiàng)居民账户转移，而存款数(shù)据证伪了第一重(zhòng)可能性(xìng)，并证实(shí)了第(dì)二重可能性(xìng)。

　　也(yě)就是说，企(qǐ)业通过经营和(hé)贷款获取的资金(jīn)，以薪酬等方式转移(yí)至居民(mín)部(bù)门后，由于居民(mín)消费复苏(sū)乏力，便将(jiāng)企(qǐ)业转(zhuǎn)移来的资金(jīn)以(yǐ)存款的方式沉淀(diàn)了下来，而不是通(tōng)过消费的方(fāng)式使其回流(liú)企业账户，表现在数据上，便是居民存(cún)款增(zēng)速持续高于企业，居民(mín)“超额储蓄”高烧难退(tuì)。但(dàn)居(jū)民存款增速(sù)已于3月和4月连(lián)续回落，可能(néng)指向居民预期正在好转。

　　二、 居民新增(zēng)融资再度(dù)转弱(ruò)，企业融资需求延续(xù)景气(qì)

　　居民贷款端(duān)，消费和按揭信贷均明显弱于季节性，与(yǔ)耐(nài)用品需(xū)求和商品(pǐn)房销售较弱相(xiāng)互印证(zhèng)。4月居民(mín)部门新增净(jìng)融(róng)资同比(bǐ)少增241亿元，其中，短期(qī)信贷同比多增601亿元，中(zhōng)长期信贷同比少增(zēng)842亿元(yuán)。

　　一是，随着(zhe)居民生(shēng)活半径和(hé)消费(fèi)意(yì)愿修(xiū)复(fù)动(dòng)能(néng)转弱，4月非制(zhì)造业PMI商务(wù)活动指数回落至(zhì)56.4％，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信贷也明显弱于季节(jié)性水平。乘联会数据显示，4月(yuè)乘用车日均零(líng)售5.54万辆，较2019年至2022年同期均值多售1.51万(wàn)辆，汽车销售的好转与厂(chǎng)商大幅降(jiàng)价(jià)促销紧密相关(guān)，真(zhēn)实的耐(nài)用(yòng)品消费需求依然(rán)较为低迷。

　　二是(shì)，从30个大中城市的商(shāng)品(pǐn)房销售数(shù)据来(lái)看，2-3月商品房销售连(lián)续两个月(yuè)呈现环比扩张态势，居民购房预期和购房活动(dòng)同样呈(chéng)现改善态势，但进(jìn)入4月后(hòu)商品房销售数据(jù)明显走弱。并且，由(yóu)于按揭贷款利(lì)率(lǜ)远高于(yú)理财产品预期收(shōu)益率，按揭贷“早(zǎo)偿”倾向愈发明显，导致以按揭贷(dài)为主的居民中长期贷款(kuǎn)再度(dù)转(zhuǎn)弱。

　　居民(mín)存(cún)款端(duān)，居民(mín)存款增速连(lián)续2个(gè)月边际(jì)走弱(ruò)，但(dàn)增速(sù)仍(réng)远高(gāo)于(yú)疫情(qíng)前，居民消费(fèi)潜力仍(réng)有待(dài)进一(yī)步释(shì)放。1-4月居民累计(jì)新(xīn)增(zēng)存(cún)款8.70万(wàn)亿(yì)元，较去年同期多增(zēng)1.58万亿元，4月住(zhù)户存款存量同比增速较3月(yuè)下行0.3个百分点至17.7％，居民(mín)存款增速已连(lián)续走弱2个(gè)月，但增速仍远(yuǎn)高于(yú)疫情(qíng)前水平，表明居民储蓄意愿(yuàn)依然强劲，疫(yì)情期间积累的“超额储蓄”并未出现(xiàn)释放迹象。居民新增存款和短期贷款同时维持高位，一方面，可(kě)以说(shuō)明居民消费(fèi)潜力仍(réng)有待进一(yī)步释放；另一方面，可能指向(xiàng)居民收入分化加剧。

　　企业端，企业经营(yíng)预期持(chí)续(xù)改善增强融资需求(qiú)，叠(dié)加银行较(jiào)强的信贷(dài)投放诉求(qiú)，供需两端(duān)驱动企业新(xīn)增净融资连续(xù)同比扩张(zhāng)。4月非金融企业部门新增(zēng)信贷6850亿元，同比(bǐ)多增998亿元。其中，企业(yè)中长期贷款同(tóng)比多增4017亿(yì)元，新增企业中长期(qī)贷款占新增贷款的比重，进一(yī)步(bù)上行至71％ （63502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人MMA），信贷资(zī)金的主要流向应为(wèi)基(jī)建和制造业等政策支持领域。

　　政府(fǔ)端，4月政(zhèng)府部门新增净(jìng)融资同(tóng)比(bǐ)扩张(zhāng)636亿元，前置发力仍是(shì)政府(fǔ)债券(quàn)融资(zī)的(de)主(zhǔ)基调。1-4月政府债(zhài)券新增融资规模达2.28万亿元(yuán)，同比多增3114亿元，已(yǐ)完成全年(nián)政府债券融资(zī)预算的29.75％。2023年跟2020年和2022年类(lèi)似，同(tóng)是(shì)“稳增长”诉求较强(qiáng)的年份，财(cái)政(zhèng)部也均在前(qián)一年度末提前(qián)下达了(le)次(cì)年的部(bù)分专(zhuān)项债务新增(zēng)额度，因(yīn)而(ér)，政府债券发行(xíng)节(jié)奏都有(yǒu)明显(xiǎn)的前(qián)置倾向(xiàng)。