金(jīn)融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮(lún瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织)存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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