调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场(chǎng)预期(q人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10ī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10，对于化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国调(diào)油(yóu)需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价(jià)波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰5人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到100万吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑(jí)边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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