事件：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日执(zhí)行，其(qí)中国有银(yín)行执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基(jī)准利率(lǜ)加20BP。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是什(shén)么？通知存款和(hé)协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知存款(kuǎn)是指不(bù)约定(dìng)存期，在支(zhī)取时提前通(tōng)知银(yín)行的存款业务，分为提前一天(tiān)和提(tí)前(qián)七天(tiān)的两种类(lèi)型。协定存(cún)款是对协(xié)定额度以内(nèi)的(de)部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给(gěi)予协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存(cún)款当(dāng)前利率处(chù)于什么水(shuǐ)平？为何需要规(guī)定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有(yǒu)四大行1天和7天期(qī)通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)为1.25％。其(qí)它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的(de)上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％ 。而目前(qián)部(bù)分(fēn)城商(shāng)行与农商行通(tōng)知(zhī)、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高，我(wǒ)们梳理的(de)样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。且部(bù)分银(yín)行最高的通知存(cún)款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相(xiāng)对刚(gāng)性(xìng)的问题。

　　规(guī)定上限对相关存款(kuǎn)实际利率(lǜ)有何影响？是否会对(duì)M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)下调，但对(duì)M1和(hé)M2增速影响非对称。其一，通知存(cún)款和协定(dìng)存款应属于其他存款，对M1或没(méi)有影响。其(qí)二，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款若流出，可能(néng)会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类(lèi)及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动会影响(xiǎng)M2规(guī)模和(hé)增速(sù)。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的设定，可(kě)能有(yǒu)部分个人(rén)或企(qǐ)业将通知存(cún)款和协定存款投向收益率更高的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表外，M2增速(sù)预计(jì)将进入下行通道(dào)。再考虑到此次(cì)通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)上限的(de)约(yuē)束，或(huò)进(jìn)一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？本次约束通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，核心(xīn)目的(de)是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润(rùn)是准公共品，去向有三：一是(shì)利润(rùn)分配给财政的非税收入(rù)；二(èr)是(shì)转增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策(cè)的传导渠道；三(sān)是增加拨(bō)备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业(yè)银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高实体经济融资(zī)水平，惟有对存款利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行(xíng)已(yǐ)经(jīng)下调(diào)存款利率(lǜ)，年初(chū)至今(jīn)其(qí)他银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着商业银行(xíng)普通存款利率的调整到(dào)位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利率水(shuǐ)平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的(de)开(kāi)始，源(yuán)于(yú)目前(qián)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下(xià)调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持(chí)平(píng)，尚不(bù)具备(bèi)全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车(chē)销售、地产销售(shòu)改善。乘(chéng)用车零售同比(bǐ)较上(shàng)周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同比 1％ ，全国整(zhěng)车(chē)货运量有所反弹。房(fáng)地产(chǎn)市场：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继续加码(mǎ)。政府(fǔ)性基金与基建：新(xīn)增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投资：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜(cài)、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油价(jià)上升。货(huò)币(bì)政(zhèng)策与(yǔ)汇(huì)率：资(zī)短(duǎn)端金利率下行(xíng)、美元(yuán)下行，人民币升(shēng)值。

　　风险提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见(jiàn)效(xiào)速(sù)度慢于预期，数(shù)据(jù)搜集(jí)遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻等多家媒体报道，协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限：国有银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融(róng)机构执行基准利(lì)率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存(cún)款和协 定存款是什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵活(huó)性(xìng)好于定期，收益(yì)率好(hǎo)于活(huó)期。产品(pǐn)推出的(de)目的更多(duō)是(shì)为吸引存(cún)款。

　　通(tōng)知存款是指不约定存(cún)期，在支取时提前通知(zhī)银行的(de)存款业务，分为(wèi)提(tí)前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存期，支取(qǔ)时需提前通知银行，约定支取(qǔ)存(cún)款的日期和金额方能(néng)支取(qǔ)，按存(cún)款(kuǎn)人提前(qián)通知的(de)期限长短划分为一天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款和七天通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)品种(zhǒng)，一天通知存款必须提前一天通知约定支(zhī)取存款，七天通知存款必须提前七天通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额(é)度(dù)以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超过协定部分给(gěi)予协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)。协(xié)定存(cún)款是指银行与(yǔ)客(kè)户签(qiān)订(dìng)协议(yì)，约(yuē)定结(jié)算账户(hù)的每日留存金额，结算账户每日余额(é)低于最低留存额（含）的(de)部分按活期存款利率计(jì)息，超(chāo)过部分(fēn)按中国人民(mín)银行规定的协(xié)定存(cún)款利(lì)率计(jì)息的存款。协定存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定(dìng)存款(kuǎn)当前利率水平？为何需(xū)要规定上限？

　　若央行规定(dìng)新的利率上限，则7天通(tōng)知存款利率的上限被设定(dìng)为(wèi)1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利(lì)率为(wèi) 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则(zé)国有(yǒu)四(sì)大行 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏(piān)高，样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新(xīn)规(guī)上限(xiàn)。我们(men)梳理了(le)国有银行、股(gǔ)份(fèn)制银行(xíng)、 20 家城(chéng)商行(xíng)（按资(zī)产规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利率(lǜ)（截止至(zhì) 5 月(yuè) 11 日），其中国(guó)有银行与股份行挂(guà)牌利(lì)率未超(chāo)过央行新规上限，超(chāo)过上限的银行主要集中在城商行(xíng)和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中(zhōng)有 4 家(jiā)超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高(gāo)的通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)高于其挂牌价，存(cún)在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的问题。我们在梳理(lǐ)过(guò)程(chéng)中发现，部分银行个(gè)人通知存款的(de)最高利(lì)率高于挂牌利率，其 1 天的通知存(cún)款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如何？

　　部分城(chéng)商行和农商行通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率或将有(yǒu)所下(xià)调。目前超过利率新(xīn)规上限的主要为城(chéng)商行和农(nóng)商行，样本银(yín)行中(zhōng)有 13.5％ 的(de)银行超过上限，其中 7 天通(tōng)知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ （规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规的执行会导致部(bù)分(fēn)城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行（合理(lǐ)估(gū)算(suàn)近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调。

　　是否会对(duì)M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其(qí)一，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。根据(jù)《存款统(tǒng)计分类及(jí)编(biān)码》，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款与普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄存款。则(zé)考(kǎo)虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包(bāo)含(hán)范(fàn)围之内(nèi)，利(lì)率上限的设定对 M1 应当(dāng)没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存款若流出(chū)，可(kě)能会拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规(guī)模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或(huò)企业将(jiāng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款投向收益(yì)率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存(cún)款已经开(kāi)始重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计(jì)将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行(xíng)由个人(rén)存(cún)款推动，资管资金回(huí)表也主要来源于居(jū)民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源(yuán)于个人存款的(de)规模(mó)扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资管资(zī)金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部(bù)门。但随着4月居民存(cún)款(kuǎn)同比首次由(yóu)增转降，居民资(zī)产(chǎn)配置或回流表外，对应的则是M2同比超(chāo)过市场预期下(xià)行。再考虑到此(cǐ)次通知存款和协定存款利率(lǜ)上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意(yì)味着存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，核(hé)心目(mù)的是缓解银行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入(rù)；二是(shì)转增资本金(jīn)以满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是(shì)增加拨备以应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行(xíng)的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济融(róng)资(zī)水平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上，去(qù)年9月主要(yào)银(yín)行已经下调存款利率，年(nián)初至今其他银行(xíng)也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随着商业银行普通存(cún)款利率的调整到(dào)位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转(zhuǎn)向(xiàng)其他(tā)存款的利(lì)率水平。而部分中小银行未高(gāo)息揽储，其通知(zhī)存(cún)款利率和协(xié)定存款利率明显偏高，实(shí)际上不利(lì)于商业银行整体(tǐ)负债(zhài)端成本(běn)的(de)下降，也成(chéng)为(wèi)本次(cì)约束通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是新一轮存(cún)款利率下调的开(kāi)始？目前十年期国债收益率高于上一(yī)轮下调时(shí)低(dī)点，1年期LPR持平，因而目前尚不(bù)具(jù)备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以(yǐ) 1 年期(qī) LPR 基准，合理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银行下调存款利率(lǜ)，如一年期定(dìng)期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年(nián)期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词mg alt="存款利率下(xià)调新一轮的开始？" src="h小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词ttp://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513181816486.png">

　　高(gāo)频经济(jì)表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车零售(shòu)较上周有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，今年以(yǐ)来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用车零售同比较(jiào)上周上升(shēng)27pct至67％，今年(nián)累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市场(chǎng)零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运(yùn)量有所(suǒ)反弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当周国(guó)债净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市(shì)场：地产销售(shòu)回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后因城施(shī)策继续(xù)加码。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)， 30 大中城市(shì)商品房周均成交面积(jī)两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一(yī)线、二(èr)线和(hé)三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城(chéng)市(shì)进行(xíng)了公积金贷款(kuǎn)政(zhèng)策的(de)调整和优化。

　　5）政府性基金与(yǔ)基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生(shēng)产：受五一假期及(jí)需求走弱影响，开(kāi)工率连周下(xià)滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开工(gōng)率季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口(kǒu)物流(liú)效率有所改善(shàn)。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部(bù)重点(diǎn)港(gǎng)口(kǒu)货(huò)物吞吐量较上(shàng)周回升 0.8％ ，高速公路货(huò)车通行量与(yǔ)铁路货运量较上(shàng)周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价(jià)格(gé)继续下(xià)行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分(fēn)别环(huán)涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价(jià)小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下(xià)行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油(yóu)周均(j小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词ūn)价(jià)小幅回升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价(jià)格(gé)回(huí)落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政(zhèng)策与汇率：逆回(huí)购地量延续，资(zī)金利率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅(fú)上行，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速度(dù)慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　全(quán)球宏(hóng)观日(rì)历：关注中国 4 月经(jīng)济数据

　　内(nèi)容节(jié)选自申万宏(hóng)源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款利率下(xià)调新一轮(lún)的开始？——申万(wàn)宏源宏观周(zhōu)报·第208期》

　　证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)：屠强(qiáng) 贾东旭(xù) 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词