一、“中特(tè)估”投资(zī)范可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁式之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商在内的(de)“中(zhōng)特(tè)估”方向最(zuì)鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即(jí)便经历年初以来的(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁de)大幅(fú)上涨后，当前这些(xiē)板块估值(zhí)仍处于(yú)历史平(píng)均水平附(fù)近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率(lǜ)显著高于(yú)市场(chǎng)整体(tǐ)，较高的分红也(yě)成为其进可攻(gōng)、退可守的(de)重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之二(èr)：政策的持续支撑(chēng)和催化可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁trong>

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带一(yī)路”十周年之(zhī)际，从沙伊和(hé)解、中俄深化合(hé)作联(lián)合声明、中巴联合声(shēng)明(míng)等，以及后续5月召开在即的第三届“一(yī)带一路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好(hǎo)不断，板块行(xíng)情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济(jì)上升(shēng)为国家战略，相关政策密集(jí)出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运(yùn)营商(shāng)作为“数(shù)字经济(jì)”的(de)基础设(shè)施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复(fù)预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏(hóng)观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动能源(yuán)链整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料(liào)高度(dù)依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本集(jí)中(zhōng)在国内市场的方向之一，将(jiāng)充分受益于人(rén)民币升值的(de)宏(hóng)观(guān)趋(qū)势。2）中国经济复(fù)苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业链(liàn)尤其是行(xíng)业(yè)龙(lóng)头(tóu)盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿着(zhe)三条(tiáo)投资(zī)范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)等(děng)之外，当(dāng)前我们建议关注(zhù)机(jī)械（造船）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造(zào)业(yè)作为国家重点支(zhī)持的战略性产(chǎn)业之(zhī)一，近年来经历了行业调整和产(chǎn)能过(guò)剩的困境，但近期板块景气(qì)已在改善：一方(fāng)面，随着(zhe)全(quán)球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学品(pǐn)船与成品油(yóu)轮(lún)船的订(dìng)单(dān)大幅提(tí)升(shēng)。另一方(fāng)面，国企改革推动造船(chuán)企(qǐ)业重组整(zhěng)合和产能优化(huà)之下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步(bù)实现结构(gòu)调整和产能优(yōu)化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五(wǔ)一期间各项数据(jù)恢(huī)复良(liáng)好。业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下(xià)行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸(tū)显，业绩(jì)成长及确定性较(jiào)高。同(tóng)时近(jìn)几年(nián)，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多(duō)家公司发布股东回报计划，大(dà)幅(fú)提高分红比例(lì)以及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给投资人(rén)带来(lái)确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背(bèi)景下融资需(xū)求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷(dài)、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定且(qiě)高分红(hóng)的(de)板块(kuài)，当前银行PB估(gū)值处于(yú)2016年以来11.6％的(de)较低位置，修(xiū)复空间较大。

　　风险提示

　　关注(zhù)经济数据波动(dòng)，政(zhèng)策超预期(qī)收紧(jǐn)，美联储超预期加息等。

　　来源(yuán)：兴(xīng)证策略