国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在(zài)接下(xià)来(lái)的两天内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来(lái)自(zì)美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计(jì)划(huà)。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动(dòng)性(xìng)指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系(xì)列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银(yín)行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的(de)数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及(jí)市(shì)场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美(měi)国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存(cún)在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味着进行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来(lái)加息的(de)态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作(zuò)出(chū)了(le)充(chōng)分(fēn)的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等(děng)明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会(huì)透露(lù)其(qí)愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是(shì)韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程度(dù)，对(韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股duì)市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政(zhèng)策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌(diē)的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期(qī)出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币(bì)政策(cè)之(zhī)间的(de)预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美联(lián)储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息会议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据(jù)指引以及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年(nián)内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的(de)是(shì)美(měi)债实际利率(lǜ)的(de)变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化(huà)使得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金融(róng)溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属作为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步(bù)回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基(jī)本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会(huì)议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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