2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义(yóu)的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义;'>莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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