2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(z球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么hè)一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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