财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(4斤是多少克，0.4斤是多少克yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别4斤是多少克，0.4斤是多少克为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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