金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来(lái)的(de)居民(mín)与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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