大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周Epupil是什么意思 pupil是可数名词吗IA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上pupil是什么意思 pupil是可数名词吗限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基pupil是什么意思 pupil是可数名词吗准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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