核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投资(zī)的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介离(lí)不开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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