自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班报(bào)中(zhōng)也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报(bào)的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面分析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并对(duì)财(cái)务数(shù)据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评(píng)判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对表现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资金方呈儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了(le)自(zì)己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的(de)“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位(wèi)和行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择(zé)时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资(zī)产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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