调油逻辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原(yuán)油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面(miàn)在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源(y王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产uán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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