银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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