来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济恢复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策(cè)方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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