美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于(yú)全(quán)球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益务上限触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益jiù)业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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