财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cón一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十g)银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(d一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十e)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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