私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证(北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管(guǎn)理、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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