大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是(shì)基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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