作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(h夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说uí)升，环(huán)比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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