财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值(zhí)促(cù)进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪(hù)市金融业(yè)主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为(wèi)了市场较长一段时(shí)期的(de)热(rè)门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢(ne)？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已(yǐ)启(qǐ)动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一(yī)部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股(gǔ)这(z蝴蝶会采蜜吗hè)波快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银(yín)行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略以其(qí)确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际可以为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也蝴蝶会采蜜吗指(zhǐ)出，与海外(wài)银(yín)行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等(děng)大(dà)金融(róng)板块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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