四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)的关(guān)键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合(h哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读é)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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