财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间发字有几画，发字有几画五行什么ng>。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益(yì)率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de发字有几画，发字有几画五行什么)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。