上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shà一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两ng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重属一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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