昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(j齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式iàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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