财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融(róng)业(yè)估值提(tí)升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议(yì)题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一(yī)段(duàn)时(shí)期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景下的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是(shì)银行股相对于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符(fú)合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极(jí)低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板块是(shì)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比(bǐ)较大的修(xi一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ū)复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不(bù)能(néng)简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成行情结(jié)束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融(rón一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思g)爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在(zài)上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期(qī)大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容(róng)易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨(jù)大，建议不(bù)要(yào)单一映(yìng)射分析(xī)。

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