美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债务(wù)上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后半夜被C醒是一种什么样的感受均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhà半夜被C醒是一种什么样的感受o)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合下(xià)行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是(shì)做(zuò)空美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基(jī)半夜被C醒是一种什么样的感受本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。

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