作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，美女脱了个精光露出奶囗和尿囗国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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