20分米等于多少米 20分米等于多少厘米　　核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策(cè)略的(de)安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wè20分米等于多少米 20分米等于多少厘米i)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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