近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)20七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米22年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(má七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米o)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的(de)业(yè)绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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