上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成(ch都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗éng)不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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