美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金(jī2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗n)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到(dào)了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对(duì)两党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如(rú)何为美(měi)债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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