大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历trong>通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(z十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历ài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成(ch十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历éng)本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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