上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎ杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介ng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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