近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏(xià)基(jī)金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏(piān)低(dī)水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资(zī)策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两个月(yuè)处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行业出现流(liú)动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流(liú)动性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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