金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(x木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思iāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节(木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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