银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场(chǎng)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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