四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，中国人去巴基斯坦安全吗5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存中国人去巴基斯坦安全吗款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对中国人去巴基斯坦安全吗于规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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