银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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