上市(shì)公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发(fā)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及(jí)其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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