核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的(de更岁交子是什么意思，古代交子是什更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思么意思)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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