4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所下(xià)滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同(tóng)期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流(liú)园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响较大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票(piào)房较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及(jí)车展等(děng)线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张(zhāng)。今年(nián)五一假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据(jù)的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期(qī)分别下(xià)行0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资(zī)继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格(gé)较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走弱(ruò)（矿(kuàng)产(chǎn)价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持(chí)高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需(xū)求回(huí)升(shēng)背景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(jīn)融工具(jù)继续带(dài)动基建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社(shè)融同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相关(guān)支(zhī)出(chū)有望(wàng)保持较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近期(qī)准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗