2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点gn="center">　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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