金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(ché但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》ng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》存款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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