财(cái)联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的(de)差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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